昱能科技(688348)22年年報及23年一季報點評：微逆出貨提升迅速 儲能新品有望帶來業績增量

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事件：公司發布2022年年報及2023年一季報。22年公司實現營業收入13.38億元，同比+101.27%，實現歸母凈利潤3.61 億元，同比+250.30%。23 年Q1 實現營業收入4.36 億元，同比+151.05%，環比+6.14%；歸母凈利潤1.18億元，同比+282.91%，環比+9.21%。業績符合預期。

22 年微型逆變器出貨量翻倍增長，23Q1 銷量景氣度穩中有升。22 年全年微逆出貨260 萬個組件，折算臺數約為93.52 萬臺，同比+91.95%。23 年預期出貨800 萬個組件，折算大約250 萬臺+。其中墨西哥、巴西一拖八出貨占比有所提升，預計23 年可達10%左右，歐美工商業三相一拖四為主，出貨23 年預計占比達20%+，歐美戶用單相出貨為主，23 年出貨占比約45%+。其中23Q1 公司微型逆變器出貨約85 萬個組件，折算臺數約為28~30萬臺左右，整體銷量景氣度穩中有升。盈利角度看，22 年微型逆變器整體毛利率約38.28%，同比+1.41pct。

22 年關斷器產品銷量快速提升，新品性能強勁。22 年公司關斷器產品出貨近96.51 萬臺，同比+49.84%。關斷器新品運用了子公司英達威芯獨立設計完成的全球首款智控關斷器 ASIC 芯片，具備集成復雜的控制邏輯及控制算法，進一步減少元器件使用數量，實現智控關斷器高集成度、高可靠性。

22 年儲能加速一體機加速認證，23 年有望提振業績。公司2022H2 公司加速低壓交流耦合儲能一體機認證。截至23Q1 年已開發應用于工商業系統的100kW/200kWh、200kW/400kWh 的模塊化儲能產品。其中單相儲能機項目已經完成 UL 和 EU 的相關認證，有望23 年帶來全新業績增長極。

投資建議：預計公司23-25 年歸母凈利潤分別為10.35/15.04/19.37 億元，同比+187.0%/+45.3%/+28.9%，EPS 為12.94/18.79/24.22 元，維持“買入”評級。

風險提示：光伏景氣度不及預期、原材料價格波動、市場競爭加劇