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7月下旬以來，鄭棉期價有所回調，但上漲趨勢不改，尤其是在拋儲及增發滑準稅配額兩大政策落地后，棉價不跌反漲。

政策“靴子”落地

此前，市場對今年下半年將拋儲及增發滑準稅配額一事已早有預期，拋儲和增發滑準稅配額將有助于供給量增加，緩解當前庫存緊張問題，對價格產生一定的壓制。7月18日，2023年中央儲備棉銷售公告發布，明確了銷售底價的計算公式，參與主體僅限紡織用棉企業，但未明確數量。消息公布后，當日夜盤跳水，鄭棉2401合約最低觸及16835元/噸，但16800元/噸處顯示較強支撐，很快便企穩。

7月21日，國家發改委發布公告，將發放2023年棉花進口滑準稅配額75萬噸。與7月18日夜盤表現非常相似，7月21日夜盤跳水，鄭棉2401合約最低觸及16930元/噸，16900元/噸處顯示較強支撐。

7月27日，拋儲細則發布，明確于7月31日起開始，首日上市量1萬噸，低于此前市場傳言的單日1萬—2萬噸。若拋儲持續到9月底結束，兩個月的時間累計供給量大約在40萬噸，不超過50萬噸。

政策落地對單邊行情和月間價差產生各自的影響。一方面，拋儲化解近月庫存緊張的問題，2309合約大幅上漲動力削弱；另一方面，拋儲不能抑制單邊上漲趨勢，政策落地在一定程度上可解釋為利空出盡，鄭棉期價延續上漲趨勢。

下游消費仍處于淡季

根據tteb的數據，紡織廠開機率環比持續下滑、成品庫存累積，截至7月28日，純棉紗廠開機率環比下降0.4個百分點至57.8%，全棉坯布廠開機率環比下降0.3個百分點至56.7%；紡企棉紗庫存環比增加0.5天至20天，全棉坯布庫存環比增加0.4天至31.2天。從絕對值來看，紡織廠開機率雖然在季節性下滑但并不處于低位，成品庫存依舊處于歷史同期均值或者以下的水平，僅棉紗貿易商庫存高，但這里有對后市上漲的囤貨需求。

隨著近兩周鄭棉期貨價格不跌反漲，純棉紗成交量逐步增加，南通市場和廣東市場成交均增加，棉紗價格也出現一定程度的增長。當前織廠原料庫存仍偏低，截至7月28日僅6.2天，處于歷史同期低位，存在補庫需求。8月是淡旺季轉換的重要節點，若訂單好轉，下游補庫，棉紗庫存能順利向下轉移，將有利于棉紗價格走強。

下半年棉價仍存上漲預期，核心驅動在供應端。新年度新疆棉花產量預計同比減少至530萬噸以下，一方面因播種面積同比下滑，另一方面今年生長情況不及去年，單產預計下滑。籽棉產量削減，使得軋花廠產能過剩的問題進一步加劇，收購季搶收行情或再度發生，推高籽棉收購價，從而推高鄭棉期價。目前政策端利空落地，天氣端利多價格，需求端存在好轉跡象，加固后市價格走強基礎。（作者單位：中信期貨）