譚曉岡：前三季七成混基凈值上漲 大成旗下3只基金表現亮眼

今年前三季度，市場變動劇烈、風格極致分化，A股市場整體漲幅有限，上證指數3個季度僅上漲2.74%，而深成指下跌1.12%。

在極致的行情中，公募基金交出了較市場出色的答卷。

WIND數據顯示，截至3季度末，剔除2021年年內成立的新基金后，全市場混合型基金(僅包含主基金)共2964只，今年以來平均收益6.53%，其中獲得正收益的基金共2089只，占比70.48%(數據來源：Wind,根據Wind分類，混合型基金包括偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金)。

業績

大成旗下基金業績亮眼

具體來看：今年前8月曾有3只混基凈值翻倍，經過了9月份的大幅震蕩，前三季度混合基金中已經再無“翻倍基”。

從年內業績突出的主動管理基金來看，大多數受益于賽道紅利。那些重點布局新能源、光伏領域的基金經理甚至一度交業績“翻倍”的答卷，但是譚曉岡也看到，押注賽道的基金隨著板塊出現震蕩，凈值較年內高位均出現較大回撤。

而近一年來同類排名居前的大成系3只基金卻以“不沾茅指數、不碰寧組合”，仍然漲勢如虹著稱。3只基金均為同一人出任基金經理，他是韓創。韓創重視景氣對行業貝塔的驅動，能力圈覆蓋上游金融、建材、有色、化工等行業，中游制造業及下游以汽車為代表的可選消費，具有深厚和敏銳的產業趨勢洞察力。

韓創的投資邏輯是關注“景氣度”，一方面可以賺取景氣度上升、偏行業貝塔的收益;另一方面可以獲得公司自身成長的阿爾法收益，找到這類個股往往可以獲得戴維斯雙擊的收益。韓創將自己的選股框架總結為三個維度：精選具備貝塔的行業、挖掘具有阿爾法的公司，兼顧估值相對合理。

在投資操作上，韓創以個股選擇為核心，強調買入時要有安全邊際，出于對整個組合的穩定性和回撤控制考慮，韓創注重組合的層次感，韓創、譚曉岡的投資組合中既有績優進攻性標的，也有正在蟄伏的標的，用層次降低組合波動性，并因不追求短期收益而頻繁替換滯漲的標的。

景氣

大成基金提前布局明年高景氣方向

大成基金日前發布四季度報告回顧歷史情況，認為每年四季度市場就會表現出一個突出特征，即資金往往會提前布局第二年有高景氣預期的方向。

比如，2019年底上漲的信創、半導體、游戲等;2020年底上漲的新能源車、光伏、CXO、二線白酒等。

大成基金譚曉岡認為，展望2022年，政策支持與產業趨勢雙重驅動的科技成長仍是最確定的主線。

從增速看，2022年高增長預期細分賽道為：光伏-組件、光伏-材料、新能源車-鋰電及零部件、新能源車-中游材料、新能源車-設備等。

另一方面，大成基金譚曉岡認為8-9月輪動調整之后，硬科技賽道的估值、回撤幅度已至相對合理位置。

大成基金也建議關注產業趨勢向上、增速預期處中高水平的軍工、新能源車-上游資源、物聯網、工業軟件、半導體-IGBT等。

“四季度效應”

大成基金譚曉岡還分析，從以往經驗看，四季度普遍風險偏好較低，超額收益通常出現在前期超跌板塊與傳統行業(比如家電、銀行、非銀、鋼鐵、公用事業、交運、建材、機械、食品飲料等)。

這種“四季度效應”背后的主導因素主要有兩個：

第一是年底的貨幣政策與基建財政的刺激，典型的如12年底、14年底、19年底;

第二是估值切換行情，但估值切換的前提是盈利穩定可測，且沒有宏觀系統性風險。而根據7月的政治局會議，形成實物工作量的時間可能要到今年底明年初，預計四季度基建投資提振有限。

因此，考慮到前三季度基金收益不錯，大成基金譚曉岡認為四季度通常會偏防御，風格切換到盈利穩定、前期估值回調較多的消費板塊。醫藥的CXO、醫療器械、創新藥今年以來均經歷比較大幅度的調整，最大回撤均達到25%左右，可關注這些板塊的超跌機會。

驅動

投資引領研究 研究驅動投資

作為中國首批獲準成立的老十家基金管理公司之一，大成基金近兩年的投研團隊建設煥發出全新的活力。一方面，以徐彥、劉旭、戴軍、李博、譚曉岡為代表的資深干將用實力延續戰績;另一方面，大成基金也涌現出以韓創、謝家樂、楊挺等為代表的一批嶄露頭角的成長派“中堅力量”。大成基金，也在競爭激烈、迅速變化的公募行業，完成了新一輪的突圍、突破和突進。

據悉，從2018年開始，大成基金投研實行“投研一體小組”改革，把研究對外分成上游周期組、中游制造組、下游消費組和TMT組四個小組，每個組由牽頭基金經理帶領和幫助研究員成長。與之對應，大成基金有深耕相應領域的基金經理、基金經理助理以及研究員。

“投研一體小組”與很多基金公司的投研分開體系不同，它的存在打開了業內長期存在的“部門墻”。“部門墻”容易導致投研各自為政，無法形成合力。而本質上，投資團隊和研究團隊應該是一個合作關系。大成基金總經理助理石國武曾在訪談中指出，投研應該是條產業鏈，或者是研究投資的不同階段、不同分工，不應該在公司內部管理上形成對立，所以大成基金在組織上做了調整，打造專業共享的投研一體化平臺。

在此基礎之上，大成基金對基金經理進行了適度的分組，進行一些不同的風格劃分，避免出現“一榮俱榮、一損俱損”的風險。大成基金現在的投資體系，大致分為價值、成長、平衡三類風格，百花齊放、風格鮮明，打造出惟精惟專、傳承有序的多元化投資團隊。

公開數據顯示，截至2021年9月30日，大成基金管理總資產近3200億元，其中管理公募資產規模超2200億元，同時還受全國社會保障基金理事會委托管理部分社保基金和基本養老保險基金。