香港金管局研究報告：極端情況下，穩定幣的失敗可能深度影響傳統金融

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2022年11月22日，香港金融管理局發布標題為《評估從加密貨幣到傳統金融資產的波動溢出：資產支持的穩定幣的作用》的研究報告。報告稱，由于傳統金融資產的支持提供了穩定的價值，資產支持的穩定幣在加密生態系統中發揮著關鍵作用。然而，這些穩定幣與貨幣市場基金有著類似的流動性錯配風險，這可能會使它們在加密生態系統不穩定時面臨儲備資產的賤賣，進而增加這些儲備資產的波動性。在極端情況下，穩定幣或其他加密資產的失敗可能導致資產支持的穩定幣的大規模贖回和其儲備資產的甩賣，可能對傳統金融系統造成重大影響。報告稱，隨著加密生態系統不斷擴大，并越來越多地暴露在金融部門，加密貨幣和傳統金融資產之間的聯系可能會變得更強，可能會增加上述討論的風險溢出。重要的是，加密生態系統在很大程度上仍處于監管機構的監管之外，巨大的數據缺口阻礙了他們對溢出風險的評估。鑒于國際監管社會正在考慮建立適當的制度來監管穩定幣，本研究總結出兩個建議，監管機構可考慮：（一）要求資產支持穩定幣的發行者就其持有的儲備資產進行標準化和定期披露，這可能有助于監管機構評估和比較其流動性狀況和潛在的流動性錯配風險。這可使監管機構能夠更及時地考慮采取適當措施，在市場動蕩時降低溢出風險；（二）加強資產支持的穩定幣的流動性管理，可能通過限制儲備資產的組成，并要求明確的贖回權，這也可能有助于降低溢出風險。