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公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào):2022年公司營(yíng)收110.08億元/YoY-3.44％,歸母凈利潤(rùn)1.13億元/YoY+18.67％,扣非歸母凈利-2.04億元,虧損同比擴(kuò)大0.82億元;22Q4公司營(yíng)收29.13億元/YoY-4.49％,歸母凈利潤(rùn)0.72億元/YoY+6386.26％,扣非歸母凈利-0.85億元/YoY-9.38％。

境內(nèi)ADR逆勢(shì)增長(zhǎng),Occ下滑拖累RevPAR恢復(fù)。2022年公司境內(nèi)門店整體Occ為52.14％/YoY-12.26pct,ADR為218.25元/YoY+2.21％,RevPAR為113.80元/YoY-17.25％。22Q4公司整體Occ為46.45％/YoY-15.73pct,ADR為221.34元/YoY+2.78％,RevPAR為102.81元/YoY-23.22％。

境外復(fù)蘇強(qiáng)勁,22Q4已超越疫情前同期。2022年境外整體RevPAR恢復(fù)至2019年同期99.59％,22Q4境外整體RevPAR恢復(fù)至2019年同期108.96％。2022年境外Occ為59.59％/YoY+13.58pct,ADR為62.03歐元/YoY+14.83％,RevPAR為36.96歐元/YoY+48.73％。

發(fā)力中高端化,輕資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)嵘?jīng)營(yíng)韌性。截至2022年末公司境內(nèi)外門店共11560家,在開業(yè)酒店中經(jīng)濟(jì)型/中端為5136/6424家,直營(yíng)/加盟店為836/10724家。2022年凈開業(yè)947家,經(jīng)濟(jì)型/中端分別凈開業(yè)40/907家,直營(yíng)/加盟店分別凈開業(yè)-81/+884家。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司持續(xù)推進(jìn)中高端化、提升產(chǎn)品溢價(jià)空間,有望在疫后需求復(fù)蘇進(jìn)程中充分受益,預(yù)計(jì)2023全年RevPAR將持續(xù)復(fù)蘇。此外公司打造總部“戰(zhàn)略+管控+賦能“能力,經(jīng)營(yíng)效率亦有望提升。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為14.61/22.02/26.63億元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為42X/28X/23X,參考行業(yè)及可比公司情況,維持公司合理價(jià)值67.81元/股的判斷不變,維持“買入“評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;疫情超預(yù)期;拓店不及預(yù)期。