超預(yù)期！6月金融數(shù)據(jù)全面發(fā)力 社會(huì)融資大增 降準(zhǔn)預(yù)期升溫？

7月11日，人民銀行發(fā)布2023年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。

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數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新增人民幣貸款15.73萬億元，同比多增2.02萬億元；其中，6月人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元。上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.55萬億元，比上年同期多4754億元；其中，6月社融規(guī)模增量為4.22萬億元，比上年同期少9859億元。整體來看，上半年受益于政策引導(dǎo)及經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，新增信貸社融規(guī)模走高。

6月末，廣義貨幣(M2)余額287.3萬億元，同比增長(zhǎng)11.3%。雖然M2同比增速自2月起下降，但依然保持在較高水平，反映出貨幣政策為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展提供了有力支撐。

值得注意的是，這是一份全面超預(yù)期的數(shù)據(jù)：中國6月社會(huì)融資規(guī)模增量42200億人民幣，預(yù)期31000億人民幣；中國6月M2貨幣供應(yīng)同比11.3%，預(yù)期11.2%；中國6月新增人民幣貸款30500億人民幣，預(yù)期23185億人民幣。受此影響，富時(shí)A50期貨指數(shù)聞聲拉漲。

受訪專家指出，上半年，新增信貸投放呈靠前發(fā)力，企業(yè)端融資需求明顯改善，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在企業(yè)融資需求回升驅(qū)動(dòng)下，貸款成為支撐社融新增的主要貢獻(xiàn)力量。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，下半年還需要貨幣政策保持寬松態(tài)勢(shì)，三季度存降準(zhǔn)可能。

上半年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款高增

數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.02萬億元。回顧上半年，新增信貸投放呈現(xiàn)出“前置發(fā)力”特征，表現(xiàn)為一季度信貸投放力度顯著高于二季度。在信貸結(jié)構(gòu)上，企業(yè)端的融資需求較居民端更為旺盛。

分部門看，上半年住戶貸款增加2.8萬億元，其中，短期貸款增加1.33萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.46萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加12.81萬億元，其中，短期貸款增加3.84萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加9.71萬億元，票據(jù)融資減少8924億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少15億元。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明向記者指出，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的高增主要受益于上半年基建、制造業(yè)等領(lǐng)域的融資需求提升，反映出在政策引導(dǎo)下，大量資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。居民中長(zhǎng)期貸款的疲弱，反映出地產(chǎn)下滑態(tài)勢(shì)下，居民購房需求走弱。

數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元。對(duì)此，光大證券固收首席分析師張旭向記者指出，今年6月的信貸數(shù)據(jù)也會(huì)不可避免地受到基數(shù)因素的影響。2022年6月新增人民幣貸款2.81萬億元，較前一年同期大幅多增了0.69萬億元，今年6月在此基礎(chǔ)上很難再度多增。

貸款成為支撐社融新增主要力量

數(shù)據(jù)顯示，上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.55萬億元，比上年同期多4754億元。6月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬億元，比上月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元。

一方面，上半年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加15.6萬億元，同比多增1.99萬億元；委托貸款增加743億元，同比多增797億元；信托貸款增加228億元，同比多增3980億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加852億元，同比多增2619億元；

另一方面，上半年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少242億元，同比多減700億元；企業(yè)債券凈融資1.17萬億元，同比少7883億元；政府債券凈融資3.38萬億元，同比少1.27萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4596億元，同比少432億元。

“在企業(yè)融資需求回升驅(qū)動(dòng)下，貸款成為支撐社融新增的主要貢獻(xiàn)力量。”伍超明表示，企業(yè)債與政府債的少增，與貸款的大幅增長(zhǎng)有關(guān)，貸款高增對(duì)債券形成替代效應(yīng)；直接融資放緩則可能與2022年的高基數(shù)有關(guān)。此外，表外融資有所回暖。

下半年貨幣政策或保持寬松

數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)11.3%，狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)3.1%，二者剪刀差較上月擴(kuò)大，位于歷史高位，反映當(dāng)前企業(yè)和居民的信心尚未恢復(fù)，資金活化效率偏低。

自今年2月起，M2同比增速呈趨勢(shì)性下降。張旭表示，今年M2同比增速將呈現(xiàn)出前高后低的走勢(shì)，年底時(shí)M2同比增速較有可能回到與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的水平。

目前，M2同比增速在依然保持在較高水平，反映出貨幣政策為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展提供了有力支撐，也離不開人民幣存款的支撐。

數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣存款增加20.1萬億元，同比多增1.3萬億元。其中，住戶存款增加11.91萬億元，非金融企業(yè)存款增加4.96萬億元，財(cái)政性存款減少125億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.08萬億元。6月份，人民幣存款增加3.71萬億元，同比少增1.12萬億元。

展望下半年，伍超明認(rèn)為，受當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、總需求偏弱的影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，需要貨幣政策保持寬松的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)社融與信貸規(guī)模將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

在他看來，下半年考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，基建領(lǐng)域的投資力度可能會(huì)加大，預(yù)計(jì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速穩(wěn)健。在較為嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)以及居民收入增長(zhǎng)放緩影響下，居民資產(chǎn)負(fù)債表有收縮傾向，下半年居民貸款預(yù)計(jì)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)。

申萬宏源證券高級(jí)宏觀分析師屠強(qiáng)指出，去年三季度銀行間流動(dòng)性十分充裕，意味著今年三季度貨幣乘數(shù)同比面臨高基數(shù)壓力，若不降準(zhǔn)，M2同比增速年底或滑落至7%左右的較低水平，若三季度降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)，年底M2同比增速有望維持在8%-9%的合理區(qū)間內(nèi)。

（文章來源：券商中國）