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事件：公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告。2023H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.56 億元，同比+9.08%；歸母凈利潤-0.53 億元，同比-691.72%；扣非后歸母凈利潤-0.57億元，同比-394.53%。2023Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.90 億元，同比+31.08%；歸母凈利潤-0.33 億元，同比-702.96%；扣非后歸母凈利潤-0.32 億元，同比-287.10%。

點(diǎn)評：2023 第二季度營收高于2022 全年單季，增長曲線強(qiáng)勢反彈，高端產(chǎn)品訂單量增加，第二增長曲線積極釋放業(yè)績。1）2023H1 營收提升主要系：2023H1 公司堅(jiān)決貫徹“占份額、降庫存”的戰(zhàn)略，銷售數(shù)量增加和銷售單價(jià)下降綜合所致。1）2023H1 歸母凈利潤下降主要系：2023H1國內(nèi)外消費(fèi)類電子市場疲軟的影響，產(chǎn)品需求減少，行業(yè)競爭加劇，從而銷售價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下降。2）2023H1 扣非后歸母凈利潤下滑主要系：

2023H1 歸屬于上市公司所有者的凈利潤減少。展望下半年，新產(chǎn)品的逐步上量或彌補(bǔ)硅麥產(chǎn)品低價(jià)競爭導(dǎo)致的毛利下滑，綜合毛利有望逐漸上行；筆記本、電視品牌推進(jìn)力度的加大有望修正毛利；公司預(yù)計(jì)2023 年全年在聲學(xué)領(lǐng)域、電子煙產(chǎn)品、可穿戴壓力產(chǎn)品、汽車領(lǐng)域?qū)⒂休^好表現(xiàn)，電子煙得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產(chǎn)品開發(fā)邀請，進(jìn)展順利。汽車領(lǐng)域部分產(chǎn)品已開始小批量試產(chǎn)，汽車半導(dǎo)體產(chǎn)品進(jìn)入車企供應(yīng)鏈需要經(jīng)過系列安全性認(rèn)證，認(rèn)證周期一般至少2 年，行業(yè)存在較高壁壘，同時(shí)車企考慮到產(chǎn)品穩(wěn)定性和驗(yàn)證測試成本，一般不會(huì)隨意更換供應(yīng)商，因此廠商進(jìn)入供應(yīng)鏈后往往能獲得較長期穩(wěn)定的訂單。

MEMS 聲學(xué)傳感器或?qū)⑹芤娴蛢r(jià)競爭后的行業(yè)洗牌，壓力、慣性等其他類型MEMS 傳感器產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)展順利，市場份額持續(xù)提升。2023H1，在行業(yè)進(jìn)入下行周期背景下，行業(yè)去庫存的壓力加大，市場競爭特別是價(jià)格競爭加劇。盡管受外部環(huán)境的不利影響，公司堅(jiān)決貫徹“占份額、降庫存”的戰(zhàn)略思想，努力擴(kuò)大產(chǎn)品的市場份額，采用積極的市場策略提高市占率，通過提高產(chǎn)品出貨量來保證供應(yīng)鏈的良性運(yùn)轉(zhuǎn)并逐步降低庫存，從而實(shí)現(xiàn)在消費(fèi)電子下行周期中保持健康發(fā)展。 公司積極探索MEMS 傳感器的研發(fā)和產(chǎn)品應(yīng)用，目前新產(chǎn)品正處于起量期，長期業(yè)績發(fā)展可期。1）MEMS聲學(xué)傳感器：22Q3、Q4 價(jià)格恢復(fù)至21 年八九成水平；聲學(xué)產(chǎn)品行業(yè)競爭激烈，當(dāng)前處于洗牌階段，公司短期發(fā)展困難但隨著半導(dǎo)體周期觸底反彈和行業(yè)產(chǎn)能出清，未來有望受益低價(jià)競爭后的行業(yè)洗牌；產(chǎn)業(yè)鏈上仍有需求，品牌為降低成本將一些機(jī)型放量給ODM，公司或?qū)⑹芤妗?）MEMS壓力傳感器：公司開發(fā)的用于可穿戴和運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品市場的防水氣壓計(jì)和防水差壓計(jì)類產(chǎn)品，在智能手表市場已獲得國內(nèi)頭部客戶認(rèn)可并建立良好的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)批量出貨，并逐步往其他客戶及ODM 市場推廣。手機(jī)市場方面，開發(fā)符合FCC E911 法規(guī)要求的尺寸為2x2mm 的小型封裝氣壓計(jì)產(chǎn)品，已處于客戶導(dǎo)入認(rèn)證過程之中。此外，公司增加“MEMS 壓力傳感器生產(chǎn)”募投項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)，提高募集資金的使用效率，保障募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度。3）MEMS 慣性傳感器：下一代基于加速度架構(gòu)的骨傳導(dǎo)傳感器與國內(nèi)頭部客戶進(jìn)行了規(guī)格溝通、產(chǎn)品定義并進(jìn)行定制開發(fā)。公司慣性傳感器 2022 年已提高了產(chǎn)品良率及質(zhì)量，為下一步進(jìn)入手機(jī)客戶做好了準(zhǔn)備。4）微差壓傳感器：針對二次性電子煙的流量開關(guān)已量產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)向品牌客戶穩(wěn)定地出貨；針對一次性可充電電子煙市場也實(shí)現(xiàn)逐步出貨。

積極布局新應(yīng)用場景，創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，業(yè)績空間持續(xù)擴(kuò)大。2022 年半導(dǎo)體周期下行，受消費(fèi)電子行業(yè)整體增速放緩影響，公司MEMS 聲學(xué)傳感器業(yè)務(wù)增長受阻，但可穿戴和車載設(shè)備領(lǐng)域仍保持增長，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于敏芯股份修復(fù)盈利能力，重塑增長曲線。公司爭取23 年產(chǎn)品線達(dá)到世界級水平，24 年達(dá)到世界領(lǐng)先水平，與大客戶合作加快產(chǎn)品預(yù)研。1）電子煙產(chǎn)品領(lǐng)域：公司在全球范圍內(nèi)率先圍繞電子煙領(lǐng)域開發(fā)了包括流量計(jì)和流量開關(guān)在內(nèi)的芯片及模組，對應(yīng)應(yīng)用于高、中、低端電子煙產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)對電子煙的全市場覆蓋。在深圳對電子煙做深入調(diào)研并有部署，市場總體可觀，中試線投產(chǎn)后，加速度的出貨量不斷爬坡，產(chǎn)能將會(huì)得到改善。公司也得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產(chǎn)品開發(fā)邀請，進(jìn)展順利。2）可穿戴壓力產(chǎn)品：公司防水氣壓計(jì)和防水差壓計(jì)類產(chǎn)品已為國內(nèi)頭部消費(fèi)品牌客戶供貨，一些高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了機(jī)型的獨(dú)供，體現(xiàn)了敏芯產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先性，公司利用頭部客戶的成功經(jīng)驗(yàn)，在其他客戶及ODM 同類產(chǎn)品中開始延伸，預(yù)計(jì)未來該產(chǎn)品線將成為新的收入增長極。3）汽車應(yīng)用：汽車行業(yè)是MEMS 壓力傳感器最大的市場。公司新推出的應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域的TO 充油類壓力傳感器、陶瓷電容壓力傳感器、玻璃微熔壓力傳感器已經(jīng)相繼研發(fā)成功。由于汽車“缺芯”潮仍在延續(xù)，芯片國產(chǎn)替代需求越來越急迫，擁有全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及全本土化供應(yīng)鏈優(yōu)勢的上述產(chǎn)品已成功進(jìn)入國內(nèi)多家主機(jī)廠和Tire 1 供應(yīng)商開始產(chǎn)品導(dǎo)入和小批量供貨。敏芯全資子公司靈科傳感已經(jīng)搬遷至擁有10000 平米的車間和2000 平米的超凈間的全新廠房。全新的MEMS、充油、玻璃微熔汽車壓力傳感器自動(dòng)化產(chǎn)線投入應(yīng)用，以應(yīng)對日益增長的傳感器國產(chǎn)化需求。在剎車系統(tǒng)、智能座椅等項(xiàng)目中已拿到前裝客戶訂單。其中，玻璃微熔壓力傳感器項(xiàng)目已在多家主機(jī)廠/系統(tǒng)供應(yīng)商展開驗(yàn)證。

多品類MEMS 芯片設(shè)計(jì)和制造領(lǐng)軍者，公司持續(xù)高研發(fā)投入高筑技術(shù)壁壘，多個(gè)在研項(xiàng)目累計(jì)投入已超預(yù)計(jì)總投資規(guī)模。公司是國內(nèi)少數(shù)在MEMS聲學(xué)傳感器、MEMS 壓力傳感器和MEMS 慣性傳感器領(lǐng)域均具有芯片自主設(shè)計(jì)能力的公司，是MEMS 全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)與本土化的踐行者，致力于成為全球領(lǐng)先的MEMS 解決方案提供者。公司注重研發(fā)人員的培養(yǎng)和研發(fā)技術(shù)的積累，在人員薪酬和新項(xiàng)目投入上均有投入。1）研發(fā)人員：截至 2023年 6 月 30 日，公司研發(fā)人員合計(jì) 181 人，占公司總?cè)藬?shù)的 36.13%。2）研發(fā)費(fèi)用：2023H1 公司持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，不斷加強(qiáng)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)，積極引進(jìn)行業(yè)優(yōu)秀的技術(shù)人才，2023 年 1-6 月份研發(fā)投入為 3770.04 萬元，同比+5.36%，占營業(yè)收入的比重為 24.21%；3）研發(fā)專利：2023H1 公司新增申請發(fā)明專利 12 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 19 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利 1 項(xiàng)，軟件著作權(quán) 2 項(xiàng)；新增獲得授權(quán)的發(fā)明專利 13 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 34 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利 1 項(xiàng)，軟件著作權(quán) 2 項(xiàng)。截至 2023 年 6 月 30 日，公司共擁有境內(nèi)外發(fā)明專利 79 項(xiàng)、實(shí)用新型專利 283 項(xiàng)，正在申請的境內(nèi)外發(fā)明專利 212 項(xiàng)、實(shí)用新型專利 339 項(xiàng)。

更高的網(wǎng)絡(luò)傳輸速度、萬物互聯(lián)的發(fā)展以及智能化的改造共同撬動(dòng)MEMS 增量市場，看好公司長期業(yè)績發(fā)展。隨著5G 網(wǎng)絡(luò)及之后通信網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)傳輸速度和承載能力的進(jìn)一步提高，邊緣端設(shè)備感知能力的市場需求會(huì)進(jìn)一步有效產(chǎn)生，而MEMS 器件的低功耗、一致性高以及微小型化極大地契合了這一需求，更多新興的MEMS 器件需求以及現(xiàn)有MEMS 器件的全新應(yīng)用場景將在未來10 年內(nèi)持續(xù)產(chǎn)生。傳感器是物聯(lián)網(wǎng)的核心數(shù)據(jù)入口，物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶動(dòng)智能終端設(shè)備普及，推動(dòng)MEMS 需求量增長。全球主要工業(yè)國家的人口出生率近年來均出現(xiàn)了不同程度的下降，用工成本和供需矛盾將進(jìn)一步凸顯，旨在減少用工人員的工業(yè)制造智能化的需求涌現(xiàn)，越來越多的制造業(yè)工廠正在經(jīng)歷智能化改造，而MEMS 傳感器在智能化制造過程中的應(yīng)用屬于剛需，需求將不斷提升。公司正在或即將開發(fā)和提供包括聲學(xué)傳感器、壓力傳感器、壓感傳感器、慣性傳感器、流量傳感器、微流控執(zhí)行器、光學(xué)傳感器等器件級產(chǎn)品，在萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)+AI 的未來社會(huì)將有望擁有更大應(yīng)用空間。

發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯后續(xù)發(fā)展信心。2022 年公司推出新一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，旨在進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，健全公司激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)公司管理團(tuán)隊(duì)和核心骨干的責(zé)任感、使命感，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)為穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀人才提供一個(gè)良好的激勵(lì)平臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)對應(yīng)2023/2024 年?duì)I業(yè)收入增長率考核目標(biāo)觸發(fā)值分別為15%/15%，目標(biāo)值分別為30%/30%。

投資建議：公司積極布局新應(yīng)用場景，多種創(chuàng)新產(chǎn)品放量，預(yù)計(jì)公司 2023/2024/2025 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 34.07/70.04/105.21 百萬元，維持公司“持有”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代及替代風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、市場競爭導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)技術(shù)人員流失