涪陵榨菜（002507.SZ）發起的一項資產收購，為期半年后宣布終止。10月24日晚間，榨菜行業龍頭涪陵榨菜發布公告稱，將正式終止收購四川味滋美食品科技有限公司（以下簡稱“味滋美”）51%股權。與此同時，涪陵榨菜發布三季報，公司前三季度營收與凈利潤實現略微增長，但銷售費用與應收賬款分別激增17.39%與1375.71%。

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就此，涪陵榨菜方面回復《中國經營報》記者稱，未來仍將在佐餐細分賽道繼續擴張，進行品類拓展，不排除繼續收購相關企業。

中國食品行業研究員朱丹蓬認為，此次涪陵榨菜收購標的失利，可以說失去了很重要的增長機會、發展機會、轉型機會、創新機會、革命機會、顛覆機會。“涪陵榨菜應該執行‘五多’戰略，即多品牌、多品類、多場景、多渠道和多消費人群，來破解榨菜品類和自身企業的‘雙天花板’難題。”

“榨菜+”擴張戰略“踩剎車”

今年4月，涪陵榨菜公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式，購買陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰合計持有的味滋美51%股權。經交易雙方協商，本次發行股份的價格為10.79元/股，不低于定價基準日前60個交易日股票交易均價的80%，該發行價格符合《重組管理辦法》等相關規定。

根據收購公告，味滋美主要從事川味復合調味料、預制菜的研發、生產和銷售。

財報顯示，2023年和2024年，味滋美的營業收入分別為28405.25萬元、26542.24萬元；凈利潤分別為4071.33萬元、3962.45萬元。

但時隔半年，收購計劃宣告終止。涪陵榨菜方面稱，終止原因為“外部環境較本次交易籌劃初期發生了一定變化，公司與本次交易的交易對方就部分核心商業條款未達成一致意見”。

就此，國盛證券認為：“公司公告由于外部環境較交易籌劃初期發生了一定變化，終止收購味滋美51%股權。本次交易的終止對公司現有生產經營活動和戰略發展不會造成重大不利影響，不存在損害公司及中小股東利益的情形。公司未來將持續深耕佐餐開味菜的生產、研發、制造和銷售，不排除在未來合適時機重新啟動該并購事項的可能性，符合行業龍頭通過外延擴張鞏固優勢的邏輯。”記者在求證涪陵榨菜方面時，對方也確認了未來在佐餐賽道的品類擴張仍將繼續。

食品行業專家胡遠強認為，這次終止收購味滋美，算不上“榨菜+”戰略的失敗，更像是擴張路上的一次理性“踩剎車”——核心是商業條款沒談攏，屬于并購里常見的情況。對產業結構調整來說，這會讓涪陵榨菜更務實：以后不會再執著于“直接收購”，轉而用參股、業務合作這種更輕的方式試水，同時把更多資源放在自有新品研發上，從“靠并購擴品類”變成“自主+并購”雙路徑，長期反而更穩。

業績仍承壓

10月24日晚間，涪陵榨菜發布三季報，前三季度實現營業收入19.99億元，同比增長1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.73億元，同比微增0.33%。

相對于業績的略微增長，涪陵榨菜在銷售費用上卻不吝支出。財報顯示，公司前三季度銷售費用達3.19億元，相比去年同期的2.72億元增長大約17.39%；公司應收賬款達1.21億元，較去年年末的819萬元大幅增長1375.71%。

就此，涪陵榨菜方面公開解釋稱，這是公司為應對行業增速放緩，對部分優質經銷商提供信用支持的結果。

實際上，涪陵榨菜近兩年的業績持續下滑。財報顯示，公司在2024年實現營收23.87億元，同比下降2.56%；實現歸母凈利潤7.99億元，同比下降3.29%；2023年，公司實現營收和歸母凈利潤分別同比下降3.86%和8.04%。

此外，涪陵榨菜的經銷商數量也在下降，從2023年年末的3239個下降至2024年年末的2632個；截至2025年上半年末，這一數量進一步減少至2446個。

“涪陵榨菜85%的營收都靠榨菜，單一結構的壓力很直觀。現在榨菜市場進入了存量競爭階段，涪陵榨菜以26%的市占率位列行業第一，距其增長天花板越來越近，而且超半數消費者看重低鈉健康，傳統產品得跟著升級。”胡遠強表示，未來機會也很清晰：在健康化方向上，涪陵榨菜的減鹽榨菜首年賣了4億多元，毛利率比傳統產品高不少；在渠道上，線上銷售占比已沖到45%，還能復用現有C端渠道賣簡單調味品，再攻餐飲B端。“后續只要把高端化、場景化做深，再找小而好整合的標的重啟并購，單一結構的問題就能慢慢化解。”