（五糧液，來源：公司供圖）

行業(yè)調(diào)整期，更見真章。龍頭企業(yè)往往能夠憑充足的經(jīng)驗(yàn)、洞悉趨勢(shì)的眼光和調(diào)整經(jīng)營策略的速度實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，白酒行業(yè)也不例外。五糧液（000858.SZ）即以穩(wěn)健增長的中期業(yè)績證明，濃香龍頭穿越周期的能力。

中報(bào)顯示，2024年上半年，五糧液實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入506.48億元，比上年同期增長11.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤190.57億元，同比增長11.86%。

鈦媒體APP注意到，穿透五糧液中報(bào)，其業(yè)績韌性增長的邏輯較為清晰：得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司五糧液產(chǎn)品和五糧濃香酒產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增，共同構(gòu)筑了五糧液的良性增長；在產(chǎn)品運(yùn)營、渠道建設(shè)、品牌塑造各方面的提質(zhì)增效，則進(jìn)一步蓄力長遠(yuǎn)，有望持續(xù)兌現(xiàn)成公司業(yè)績穩(wěn)增的動(dòng)能。

連續(xù)九年雙位數(shù)增長

在2023年度股東大會(huì)現(xiàn)場，五糧液集團(tuán)（股份）黨委書記、董事長曾從欽在回答投資者提問時(shí)就談到：“當(dāng)前環(huán)境下，公司下一步的發(fā)展就是堅(jiān)定不移推動(dòng)公司穩(wěn)健發(fā)展。”最新的成績單表明，曾從欽的話得以兌現(xiàn)，半年過去，公司目標(biāo)任務(wù)已“雙過半”。且自2016年半年報(bào)起，五糧液已連續(xù)9年實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤同比雙位數(shù)增長，今年上半年的業(yè)績，實(shí)際是在高基數(shù)上的再增長。

（五糧液業(yè)績變動(dòng)情況，來源：wind）

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，五糧液的增長不僅穩(wěn)定，也凸顯健康。

先來看現(xiàn)金流，今年1-6月，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額134.28億元，同比增長18.52%，是上市以來上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額最高的一次。且截至6月末，公司貨幣資金高達(dá)1287.15億元，同比增長39.07%，環(huán)比增長11.13%。充足的現(xiàn)金流和貨幣資金不僅能為公司生產(chǎn)經(jīng)營保駕護(hù)航，也反映出公司較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

合同負(fù)債則在一定程度上反映經(jīng)銷商對(duì)酒企的信心。截至今年上半年末，五糧液合同負(fù)債81.58億元，同比增加123.55%，環(huán)比增加61.62%。數(shù)據(jù)的增長表明，五糧液經(jīng)銷商打款意愿仍然較強(qiáng)，渠道健康。

今年上半年，公司銷售費(fèi)用53.66億元，同比增長24.21%。銷售投入的增長，助力公司產(chǎn)品良性發(fā)展。

截至6月末，公司在建工程68.09億元，重大項(xiàng)目的建設(shè)為其長期穩(wěn)健增長提供動(dòng)能。中報(bào)顯示，公司持續(xù)推進(jìn)重大在建工程，生態(tài)釀酒一期項(xiàng)目逐步開窖產(chǎn)酒，產(chǎn)量穩(wěn)、品質(zhì)佳；智能釀造示范車間已開始投窖生產(chǎn)；完成1條自動(dòng)化包裝線設(shè)備安裝。

值得一提的是，業(yè)績穩(wěn)增也給五糧液持續(xù)加大研發(fā)提供了支撐。

白酒作為既傳統(tǒng)又現(xiàn)代的產(chǎn)業(yè)，在堅(jiān)持古法釀造技藝的同時(shí)，離不開科研創(chuàng)新。2021年-2023年，公司研發(fā)投入分別達(dá)到1.77億元、2.36億元和3.22億元。今年上半年，研發(fā)投入1.60億元，同比增長17.75%。

長期的研發(fā)投入換來五糧液一系列理論研究和應(yīng)用型技術(shù)研究成果。上半年，公司與中科院江雷院士團(tuán)隊(duì)合作，在國際頂級(jí)期刊《Matter》上首次揭示白酒黃金酒度，科學(xué)證實(shí)了不同酒度五糧液及系列產(chǎn)品均處于白酒黃金度數(shù)范圍，這是迄今為止我國白酒行業(yè)影響因子最高的頂級(jí)研究論文，對(duì)構(gòu)建科學(xué)的五糧液酒乃至白酒行業(yè)感官品評(píng)科學(xué)體系具有重要意義。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

“穩(wěn)健發(fā)展”不只是一句口號(hào)，持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L背后，首先是五糧液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。早在2023年度股東大會(huì)上，曾從欽就曾表示，五糧液將更加貼近市場需求，持續(xù)完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。主品牌持續(xù)豐富和完善“1+3”產(chǎn)品矩陣，更加貼近市場多元化、個(gè)性化需求。

今年上半年，公司五糧液產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收392.05億元，同比增長11.45%；其他酒產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收79.06億元，同比增長17.77%。

銷量來看，五糧液產(chǎn)品銷量24194噸，同比增加12.07%；其他酒產(chǎn)品銷售54156噸，同比減少23.86%。銷量的變化其實(shí)也是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的結(jié)果，公司解釋稱，“其他酒銷量減少主要系五糧濃香公司持續(xù)向中高價(jià)位產(chǎn)品聚焦，低價(jià)位產(chǎn)品生產(chǎn)量、銷售量減少。”

中報(bào)顯示，今年上半年，第八代五糧液總體實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)穩(wěn)定，一是價(jià)格穩(wěn)中有升，二是動(dòng)銷穩(wěn)中有增。且春節(jié)以來，五糧液產(chǎn)品價(jià)格總體保持了穩(wěn)中略升的態(tài)勢(shì)。五糧液1618和39度，通過“宴席活動(dòng)+ 掃碼紅包+終端排名”的組合，實(shí)現(xiàn)了動(dòng)銷、宴席雙增長。

通過搶抓元春、端午等銷售旺季，開展“年味濃起來，掃碼獎(jiǎng)上獎(jiǎng)”等活動(dòng)，五糧濃香酒產(chǎn)品動(dòng)銷也提升較快，日均開瓶掃碼量同比增長超70%。

今年7月，五糧液推出經(jīng)典五糧液全系產(chǎn)品，包括經(jīng)典10、經(jīng)典20、經(jīng)典30、經(jīng)典50四款產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)基酒分別是10年、20年、30年、50年，旨在著力做強(qiáng)年份酒系列，進(jìn)一步豐富高端產(chǎn)品線。同時(shí)，煥新上市45度、68度五糧液，深入推進(jìn)以酒體創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新，打造新的增長點(diǎn)。

東吳證券研報(bào)也指出，“年內(nèi)第八代五糧液動(dòng)銷保持穩(wěn)健，看好2024年量價(jià)策略轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L期價(jià)格空間打好基礎(chǔ)，同期1618、低度、文化酒等產(chǎn)品多點(diǎn)開花，系列酒品牌營銷高舉高打，預(yù)計(jì)有望貢獻(xiàn)積極增量。”

品牌和渠道提質(zhì)增效

當(dāng)然，產(chǎn)品銷量不僅取決于品質(zhì)，渠道和品牌建設(shè)也是決定性因素，尤其是在白酒行業(yè)深度調(diào)整的當(dāng)下。

渠道建設(shè)方面，五糧液進(jìn)一步加強(qiáng)渠道優(yōu)化升級(jí)。在五糧液產(chǎn)品上，一方面圍繞渠道生態(tài)做好市場建設(shè)，堅(jiān)定扶商、優(yōu)商、強(qiáng)商，高水平推進(jìn)“三店一家”工程建設(shè)，完成634家專賣店的第五代門頭升級(jí)、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設(shè)；一方面搶抓宴席場景消費(fèi)機(jī)會(huì)，宴席活動(dòng)服務(wù)消費(fèi)者近300萬人次。

在五糧濃香酒產(chǎn)品上，則有序推進(jìn)市場分類分級(jí)建設(shè)，重點(diǎn)市場增勢(shì)明顯；終端建設(shè)提質(zhì)增效，渠道掌控力不斷加強(qiáng)；電商、KA及封閉渠道協(xié)同發(fā)展，市場基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。

品牌塑造方面，五糧液始終保持熱度不減，熱點(diǎn)頻現(xiàn)。五糧液持續(xù)攜手央視開展春晚、秋晚“和美好禮”獨(dú)家冠名抽獎(jiǎng)活動(dòng)及“幸福中國年”主題營銷活動(dòng)，深度融入博鰲亞洲論壇、APEC中國工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)等高端國際平臺(tái)活動(dòng)，啟動(dòng)2024“和美全球行”主題活動(dòng)、攜手四川博物院舉辦川酒文化歷史探索之旅主題文化活動(dòng)、舉辦第三屆五糧液和美文化節(jié)、開展五糧液玫瑰婚典520特別活動(dòng)，積極推進(jìn)與湖南衛(wèi)視《歌手2024》《中餐廳8》合作，延續(xù)了“天天有聲量、月月有爆款”的高質(zhì)量傳播態(tài)勢(shì)，品牌美譽(yù)度和影響力持續(xù)提升。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，五糧液經(jīng)銷商同比增加98家，達(dá)到2530家；五糧濃香酒經(jīng)銷商同比增加268家，達(dá)到950家。專賣店終端門店達(dá)1749家，較年初增加87家。

業(yè)內(nèi)人士表示，“在當(dāng)前市場環(huán)境下，五糧液專賣店數(shù)量進(jìn)一步增加，體現(xiàn)了市場對(duì)五糧液品牌力和渠道力的肯定。”

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。