業績簡評

2023 年4 月24 日，興通股份發布2022 年度報告及2023 年一季報。

2022 年公司營業收入7.8 億元，同比增長38.4%，歸母凈利潤2.1億元，同比增長3.6%。2023Q1 公司營業收入3.4 億元，同比增長89.7%，歸母凈利潤0.8 億元，同比增長57.3%。

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經營分析

2022 年營收大幅增長，毛利率同比下降。2022 年公司船舶運力同比增長38.5%至25.95 萬載重噸，疊加采購外租船舶運力，帶動貨運總量同比增長32%，全年營收同比增長38%，其中外租船舶營業收入同比增長147%。2023Q1 公司新增3 艘內貿船舶和3 艘外貿船舶、增加外租船舶收入和并表萬邦航運，共同推動收入大增89.7%。

2022 年度毛利率為41.6%，同比下降10%，主要原因是低毛利率的外租船舶收入占比提升，以及自有船舶毛利率因燃油成本上漲而下降。2023Q1 毛利率下滑或因新船下水，產能有待爬坡。

費用率小幅波動，凈利率同比回落。期間費用率方面，2022 年公司整體費用率為7.2%，同比下降0.1pct，其中銷售費用率+0.1pct，管理費用率+0.6pct，研發費用率-0.1pct，財務費用率-0.8pct。

受毛利率下滑影響，公司2022 年凈利率為26.3%，同比下降8.8pct。2023Q1 公司整體費用率為7.2%，同比增長0.2pct，其中銷售費用率-0.2pct，管理費用率+0.6pct，研發費用率-0.1pct，財務費用率-0.1pct。同樣受毛利率下滑影響，公司2023Q1 凈利率為22.7%，同比下降4.7pct。

做大做強國內運輸為主線，積極開拓清潔能源運輸和參與國際海運。公司在申請新增運力的同時，積極尋求國際國內存量市場的投資并購機會，擴充公司整體運力規模。2023 年公司計劃通過定增募集資金購建4 艘不銹鋼化學品船舶和2 艘LPG 船舶，進一步深化化學品、清潔能源運輸領域的布局。此外，公司另有XTHONESTY 等5 艘國際船舶共計9.8 萬載重噸將于2023 年陸續投入運營，全面開啟國際航運市場的運輸。

盈利預測、估值與評級

維持公司2023-2024 年歸母凈利潤3.4 億元、4.3 億元，新增2025年凈利預測5.3 億元。維持“買入”評級。

風險提示

運力調控政策風險、船舶安全運營風險、新增運力獲取風險、燃油價格波動風險、限售股解禁風險。