中泰證券：給予索辰科技買入評級

(資料圖片僅供參考)

中泰證券股份有限公司聞學(xué)臣,劉一哲近期對索辰科技進行研究并發(fā)布了研究報告《索辰科技：鍛造核心競爭力，受益國產(chǎn)化銳意進取》，本報告對索辰科技給出買入評級，當(dāng)前股價為210.64元。

索辰科技(688507)　　報告摘要　　深耕軍工領(lǐng)域的國內(nèi)仿真龍頭。索辰科技成立于2006年,是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的CAE仿真軟件企業(yè)，其創(chuàng)始人及部分高管曾就職于ANSYS、安世亞太。公司自2006年成立以來專注于CAE核心技術(shù)的研究與開發(fā)，目前已形成流體、結(jié)構(gòu)、電磁、聲學(xué)、光學(xué)、測控等多個學(xué)科方向的核心算法，并開發(fā)出多類型工程仿真軟件，為多個大型軍工集團及中科院下屬科研院所等提供仿真軟件與開發(fā)服務(wù)。2019-2022年，公司營收實現(xiàn)較快增長，從1.16億元增至2.68億元，其中工程仿真軟件、仿真產(chǎn)品開發(fā)各約一半。按客戶領(lǐng)域來看，公司主要為軍工領(lǐng)域提供仿真服務(wù)，2021年軍工領(lǐng)域仿真收入占八成以上。　　CAE：產(chǎn)業(yè)卡位作用突出，市場高度集中，國產(chǎn)替代需求較高。計算機輔助工程(ComputerAidedEngineering，CAE)在產(chǎn)品/工程設(shè)計與改進環(huán)節(jié)中能通過仿真模擬，從而以更少的試驗次數(shù)更好地提升研發(fā)效率，縮短開發(fā)周期、降低設(shè)計風(fēng)險和研發(fā)成本的效果，在產(chǎn)品全生命周期內(nèi)處于較高價值量的位置。但CAE仿真軟件的開發(fā)難度同樣極大，要求研發(fā)人員對算力算法、基礎(chǔ)科學(xué)、工程場景均要有較為透徹的了解，極其考驗人員的綜合素質(zhì)。2021年全球CAE達90億美元，而同期中國CAE市場約6.18億美元，僅占全球不到10%，且國內(nèi)CAE領(lǐng)域前十大廠商均為海外大廠，其中前三名即在國內(nèi)占據(jù)近半市場，相應(yīng)國產(chǎn)替代需求強、空間大。隨著工業(yè)軟件自主可控、國產(chǎn)替代支持政策密集落地出臺，我們看好以CAE為典型的研發(fā)設(shè)計類軟件在航空航天、船舶等關(guān)鍵領(lǐng)域的國產(chǎn)替代不斷加速。　　無網(wǎng)格算法打造產(chǎn)品競爭力，“營銷+仿真云”突破民用領(lǐng)域并優(yōu)化商業(yè)模式。公司產(chǎn)品在支持有限元等有網(wǎng)格方法的基礎(chǔ)上，以無網(wǎng)格方法為主要理論基礎(chǔ)進行開發(fā)，充分利用其在并行計算上的優(yōu)勢與潛力，大幅提升仿真產(chǎn)品的仿真精度與速度，打造出仿真產(chǎn)品的競爭力，實現(xiàn)在部分領(lǐng)域上對國際領(lǐng)先廠商的追趕。在滿足軍工領(lǐng)域復(fù)雜且苛刻的仿真要求之上，公司加強營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加大對更多民用領(lǐng)域客戶的覆蓋密度與服務(wù)力度，并擬以工業(yè)仿真云平臺的形式，為更多中小客戶提供高質(zhì)量的仿真服務(wù)，同時也通過仿真云服務(wù)的形式不斷優(yōu)化自身商業(yè)模式。　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為3.57/4.69/6.06億元，歸母凈利潤分別為0.79/0.90/1.05億元，對應(yīng)PE分別為107/94/81倍，對應(yīng)PS分別為24/18/14倍。短期而言，公司受益工業(yè)軟件國產(chǎn)替代，業(yè)績增長驅(qū)動穩(wěn)定；中長期而言，公司有望在民用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較高增長，同時仿真云推動商業(yè)模式持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有望持續(xù)提升。基于以上，我們對公司首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風(fēng)險提示：民營客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)升級不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險等。

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為261.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，索辰科技(688507)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)