新加坡銀行 宏觀經(jīng)濟專欄： 就業(yè)市場緊張，美聯(lián)儲進一步收緊政策

2022年10月10日

曼蘇爾·莫希烏丁 —— 新加坡銀行首席經(jīng)濟學(xué)家

9月份美國就業(yè)報告顯示，勞動力市場依然非常緊張，讓美聯(lián)儲承壓，迫使其繼續(xù)以75個基點大幅上調(diào)聯(lián)邦基金利率。

就業(yè)人數(shù)增加26.3萬人次，較8月份31.5萬人的增幅差距不大。隨著勞動參與率降至62.3%，失業(yè)率也從3.7%回落至3.5%的50年低位。

勞動力市場走強導(dǎo)致平均時薪環(huán)比上漲0.3%。盡管美聯(lián)儲快速加息，但薪資同比仍增長5.0%。

勞動力市場仍過度緊張，以至于通脹未能降至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。筆者認(rèn)為，11月份再次加息75個基點將利好避險貨幣美元，但利空風(fēng)險資產(chǎn)。

周五公布的9月份美國就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，勞動力市場依然非常緊張，讓美聯(lián)儲承壓，迫使其繼續(xù)以75個基點大幅上調(diào)聯(lián)邦基金利率。

資料來源：新加坡銀行、彭博

上月就業(yè)人數(shù)增加26.3萬人，較8月份31.5萬人的增幅僅小幅放緩。如圖表所示，失業(yè)率也從3.7%回落至3.5%的50年低位。就業(yè)參與率從62.4%小幅降至62.3%，加劇勞動力市場的緊張形勢。

美國就業(yè)市場走強導(dǎo)致平均時薪環(huán)比上漲0.3%。盡管今年美聯(lián)儲快速加息，但薪資同比仍增長5.0%。

資料來源：新加坡銀行、彭博。

因此，9月份就業(yè)報告顯示，美國勞動力市場依然過熱，如不進一步大幅上調(diào)聯(lián)邦基金利率，將無法將通脹從3.00-3.25%拉回至美聯(lián)儲的2%目標(biāo)。

由于短期經(jīng)濟衰退風(fēng)險不高，美聯(lián)儲得以繼續(xù)激進地收緊貨幣政策，以抑制通脹。如圖表2“薩姆定律”所示，自1960年以來，每次美國經(jīng)濟衰退開始時，失業(yè)率（按三個月移動平均基準(zhǔn)計算）都會從前12個月的低位上升0.5%。因此，未來12個月美國失業(yè)率需從目前的3.5%升至4.0%，美國經(jīng)濟才會陷入衰退。

鑒于8月份美國消費價格指數(shù)仍高達8.3%，且9月份失業(yè)率僅為3.5%，筆者預(yù)測，美聯(lián)儲將于11月份再次（即今年連續(xù)第四次）上調(diào)聯(lián)邦基金利率75個基點。因此，美聯(lián)儲最早要到12月份才會“轉(zhuǎn)鴿”并放緩加息步伐，屆時筆者預(yù)期將加息50個基點并于明年2月份再次加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.50-4.75%。

鷹派美聯(lián)儲將使投資者情緒持續(xù)承壓。周五公布就業(yè)數(shù)據(jù)后，標(biāo)普500指數(shù)下跌2.8%，10年期美債收益率飆升至3.88%，而避險貨幣美元則反彈。筆者預(yù)期，在11月份美聯(lián)儲會議召開前，風(fēng)險資產(chǎn)將繼續(xù)承壓。

新加坡銀行 (Bank of Singapore)

新加坡銀行總部設(shè)于新加坡，是東南亞第二大銀行 —  華僑銀行全資子公司。業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球各地，在香港、新加坡、迪拜、菲律賓、馬來西亞、英國和盧森堡，均設(shè)有業(yè)務(wù)據(jù)點。截至2022年6月30日，新加坡銀行的資產(chǎn)管理規(guī)模達1,140億美元。

除了財富管理服務(wù)外，新加坡銀行客戶亦可透過母行華僑銀行及其附屬機構(gòu)，獲得按揭貸款、商業(yè)、投資及零售銀行等專業(yè)服務(wù)。華僑銀行于1932年，由新加坡三大華資銀行合并為一，是當(dāng)?shù)貧v史最悠久的本地銀行，亦是東南亞資產(chǎn)規(guī)模第二大的金融服務(wù)集團。

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